Ein Backtest nimmt eine Portfolio-Aufteilung und schaut, wie sie sich in der Vergangenheit verhalten hätte. Du wählst die Gewichte, zum Beispiel 60 % in Aktien und 40 % in Anleihen, und die Engine setzt sie auf Preise, die in einem bereits abgeschlossenen Zeitraum wirklich notiert wurden. Das Ergebnis sagt dir, wie stark dieses Portfolio gewachsen wäre und wie weit es in schwierigen Phasen gefallen wäre. Es beschreibt einen Weg, der schon stattgefunden hat, und es sagt nicht, was in den nächsten Jahren passiert.
Wofür er da ist
Der Backtest dient dazu, den Charakter einer Aufteilung zu verstehen, bevor du darin investierst. Er zeigt, wie das Kapital gewachsen ist, wie tief die Rückgänge waren, wie stark der Wert geschwankt hat (die Volatilität) und wie sich die Anlagen zueinander bewegt haben.
Besonders nützlich ist er zum Vergleichen. Wenn du zwei Aufteilungen auf denselben Zeitraum legst, siehst du, welche in den schlechtesten Phasen stärker gefallen ist, und ob die zusätzliche Rendite der einen die zusätzlichen Schwankungen wert war, die sie verlangt hat.
Du kannst auch nachsehen, wie sich das Portfolio in den härtesten Marktjahren verhalten hat, etwa beim Einbruch der Technologiewerte 2000-2002, in der Finanzkrise 2008-2009 oder beim plötzlichen Fall 2020. Damit diese Jahre auftauchen, müssen zwei Bedingungen stimmen: Die gewählten Instrumente brauchen Kurse, die so weit zurückreichen, und der Zeitraum des Backtests muss sie aufnehmen können. Im Free-Plan reicht die Historie höchstens 10 Jahre zurück, deshalb bleiben 2000-2002 und 2008-2009 draußen, und von den drei Krisen bleibt nur 2020 sichtbar. Mit Plus und Pro nutzt die Engine die ganze verfügbare Historie der gewählten Instrumente.
Das Ergebnis gilt für den Zeitraum, den du gewählt hast, und es dehnt sich nicht von allein auf andere Jahre aus. Zehn Jahre amerikanische Börse erzählen zum Beispiel diesen Markt in diesem Jahrzehnt, und das folgende Jahrzehnt kann ganz anders laufen. Auch die Beziehungen zwischen den Anlagen ändern sich: Die Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen können von einem Zeitraum zum nächsten stärker oder schwächer werden. Mit der Zeit ändern sich außerdem die Kosten der Fonds, die Besteuerung und die Instrumente, die man kaufen kann. Deshalb liest du den Backtest als Bericht über diese Jahre. Er hilft dir zu verstehen, wie sich ein Portfolio verhält, und er sagt dir nicht, was es künftig rendiert.
Wie die Engine arbeitet
BacktestFolio simuliert das Portfolio, das du einstellst. Du wählst die Instrumente, die Gewichte, die Basiswährung und den Zeitraum, und du kannst regelmäßige Einzahlungen mit einem Sparplan, das Rebalancing und die jährlichen Fondskosten (TER) hinzufügen.
Die Kurse kommen aus den historischen Daten der Website. Die Simulation beginnt am ersten Tag, an dem alle gewählten Instrumente einen Kurs haben, und endet am letzten Tag, der für alle verfügbar ist. Hat ein ETF Daten ab 2005 und ein anderer erst ab 2010, startet die Simulation 2010. So ist jedes Instrument über den ganzen Zeitraum da, auch wenn der Zeitraum kürzer ausfällt als der, den du angefragt hattest.
Das Rebalancing, wenn du es einschaltest, bringt die Gewichte in der Frequenz, die du einstellst, auf die Anteile zurück, die du gewählt hast. Ohne Rebalancing können die Endgewichte von den Startgewichten abweichen, weil jede Anlage in ihrem eigenen Tempo wächst und diejenige, die stärker steigt, am Ende einen größeren Teil des Portfolios einnimmt. Nach einigen Jahren kann das, was als 60/40 gestartet ist, andere Proportionen haben.
Auch die Einzahlungen des Sparplans gehen in die Simulation ein. Der Endwert hängt dann sowohl vom Verlauf der Märkte ab als auch davon, wann und wie viel du eingezahlt hast. Um beides auseinanderzuhalten, zeigt die Website neben der Equity-Kurve zwei Renditemaße. Eines nimmt die Wirkung der Einzahlungen heraus und schaut nur darauf, wie die Anlagen gelaufen sind (TWRR). Das andere zählt auch das Geld mit, das im Lauf der Zeit hinzugekommen ist.
Wie du das Ergebnis liest
Der Ausgangspunkt ist die Equity-Kurve, also der Wert des simulierten Portfolios Tag für Tag. Darin stecken schon alle Bewegungen, die du eingestellt hast, etwa Einzahlungen und Rebalancing, und die anderen Maße werden aus dieser Kurve berechnet.
Der CAGR ist die durchschnittliche jährliche Rendite mit Zinseszins: der konstante Satz, der, jedes Jahr angewendet, das Startkapital auf den Endwert bringen würde. Es ist ein Durchschnitt, der den Weg glättet. Ein CAGR von 7 % kann ein Jahr mit +30 % und ein anderes mit −25 % enthalten, und es kann sein, dass kein einzelnes Jahr genau 7 % gebracht hat.
Der maximale Drawdown ist der größte Rückgang in Prozent vom bisher höchsten Punkt bis zum tiefsten Punkt danach. Ein maximaler Drawdown von −35 % heißt, dass das Portfolio irgendwann mehr als ein Drittel seines Werts gegenüber dem vorherigen Hoch verloren hat, bevor es sich erholt hat. Es ist der Verlust, den jemand gehabt hätte, der genau auf dem Hoch eingestiegen und genau im Tief ausgestiegen wäre. Zwei Portfolios mit demselben CAGR können sehr verschiedene Drawdowns haben: Eines kann unterwegs ein Fünftel verloren haben, das andere fast die Hälfte. Für dich als Anleger wiegt der Unterschied, weil ein Rückgang um die Hälfte viel schwerer auszuhalten ist, ohne zu verkaufen.
Die Volatilität ist die annualisierte Standardabweichung der Renditen, also wie weit die Renditen im Schnitt von ihrem eigenen Mittelwert abweichen. Je höher sie ist, desto schärfer steigt und fällt der Wert des Portfolios. Die Volatilität behandelt Bewegungen nach oben und nach unten gleich: Zwei Fonds können dieselbe Volatilität haben, auch wenn einer vor allem Sprünge nach oben und der andere vor allem Abstürze hatte. Deshalb liest du sie zusammen mit dem Drawdown und, wenn du sie brauchst, mit den Kennzahlen, die Rendite und Risiko ins Verhältnis setzen, etwa Sharpe und Sortino. Der Sharpe teilt die Rendite über dem risikofreien Zins durch die gesamte Volatilität. Der Sortino teilt sie nur durch den Teil der Volatilität, der unter einer Schwelle liegt, und zählt damit nur die Abwärtsbewegungen.
VaR und CVaR konzentrieren sich auf die schlimmsten Verluste, und du liest sie am besten als Paar. Der VaR zu 95 % ist eine Schwelle: Im untersuchten Zeitraum waren 95 % der Renditen besser als dieser Wert, und nur die schlechtesten 5 % sind ihn nach unten überschritten. Der VaR sagt nicht, wie viel in diesen 5 % verloren wurde. Das sagt der CVaR. Er ist der Durchschnitt der Verluste, die über die VaR-Schwelle hinausgegangen sind. Ein Beispiel mit erfundenen Zahlen: Wenn der VaR zu 95 % bei 2 % liegt und der CVaR bei 3 %, ist der Verlust in 95 von 100 Fällen unter 2 % geblieben, und in den 5 schlimmsten Fällen lag der durchschnittliche Verlust bei 3 %. Der VaR markiert, wo die Zone der schlimmsten Verluste beginnt. Der CVaR sagt, wie schwer sie im Schnitt waren. Beide werden auf den Renditen desselben Zeitraums wie die Kurve berechnet.
Ein Beispiel
Für dieses Beispiel nehmen wir eine öffentliche Tabelle und nicht die Engine von BacktestFolio, damit jeder die Rechnung in einer Tabellenkalkulation nachbauen und jede Zahl prüfen kann. Das Ergebnis der Engine auf einem 60/40 aus ETFs findest du schon fertig gerechnet in der Demo 60/40 auf der Seite Backtest.
Die Quelle ist die Tabelle Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills von Aswath Damodaran (NYU Stern), aktualisiert am 5. Januar 2026. Wir nutzen die Kalenderjahre von 2005 bis einschließlich 2024, also zwanzig volle Jahre. Die Tabelle führt auch 2025, hier hören wir bei 2024 auf. Die Aktienseite ist der S&P 500 mit Dividenden, die Anleihenseite der US-Treasury mit 10 Jahren Laufzeit.
Die Rechnung ist einfach. Für jedes Jahr ist die Portfoliorendite 60 % der Rendite des S&P 500 plus 40 % der Rendite des Treasury. So zu rechnen entspricht einem Rebalancing am Jahresende zurück auf 60/40. In der Rechnung gibt es keine Kosten, keine Steuern und keine Einzahlungen.
Ein Kapital von 1 am Anfang von 2005 wird am Ende von 2024 zu 4,44. Der CAGR über die zwanzig Jahre liegt bei 7,7 %: Mit 10.000 am Start, ohne Einzahlungen, kommst du auf etwa 44.400.
2008 zeigt, was die Kombination bewirkt. In dem Jahr verliert der S&P 500 36,6 %, während der Treasury mit 10 Jahren Laufzeit 20,1 % gewinnt, und das Portfolio 60/40 schließt mit einem Verlust von 13,9 %.
Der größte Rückgang, gemessen an den Jahresendwerten, beträgt 18,0 % und läuft vom Ende 2021 bis zum Ende 2022, einem Jahr, in dem Aktien und Anleihen zusammen gefallen sind. Dieser Wert schaut nur auf die Jahresschlüsse. Ein Backtest auf Tageskursen sieht auch die Tiefs innerhalb des Jahres, und deshalb kann sein Drawdown größer ausfallen. Die Jahrestabelle enthält diese Daten nicht.
Dieselbe Rechnung auf anderen Zeiträumen gibt sehr verschiedene Ergebnisse. Mit denselben Gewichten liegt der CAGR bei 2,9 % zwischen 2000 und 2009 und bei 9,9 % zwischen 2010 und 2019. Gewichte und Methode sind identisch, der Unterschied kommt also nur vom Zeitraum.
Bedenke, dass dieses 60/40 aus einem amerikanischen Aktienindex und einer amerikanischen Staatsanleihe besteht. Die Demo 60/40 der Website nutzt ETFs, und ein weltweit gestreutes Portfolio enthält andere Instrumente, deshalb wären seine Zahlen andere.
Grenzen, die du im Blick behältst
Der Survivorship Bias, die Verzerrung durch das Überleben, entsteht, wenn in den Daten nur die Instrumente bleiben, die noch leben. Fonds und ETFs, die geschlossen, fusioniert oder aufgelöst wurden, verschwinden aus den Zeitreihen. Wenn vor allem die schlechter gelaufenen verschwunden sind, liegt der Durchschnitt der Überlebenden über dem Durchschnitt, den jemand wirklich erzielt hat, der am Anfang in diese Kategorie investiert hatte. Stephen J. Brown, William Goetzmann, Roger G. Ibbotson und Stephen A. Ross haben einen Effekt davon 1992 in einem Artikel der Review of Financial Studies untersucht (Band 5, Nummer 4, Seiten 553-580). Sie zeigen, dass das Herausnehmen derjenigen, die nicht überleben, gute Ergebnisse so aussehen lassen kann, als wiederholten sie sich über die Zeit, auch wenn der Effekt nur von denen kommt, die geblieben sind.
Der Look-ahead Bias entsteht, wenn die Simulation eine Information nutzt, die am simulierten Datum noch nicht vorlag. Das passiert zum Beispiel, wenn ein Quartalsgewinn als bekannt am Schlusstag des Quartals behandelt wird, obwohl er erst später veröffentlicht wird. Es passiert auch, wenn die Gewichte mit Blick auf den ganzen Zeitraum gewählt und dann auf demselben Zeitraum „getestet“ werden: Der Test bestätigt eine Wahl, die das Ergebnis schon kannte. Gilles Daniel, Didier Sornette und Peter Wöhrmann haben 2008 in einer Arbeit (arXiv 0810.1922) eine Variante gemessen, die an Indizes hängt. Wenn der Korb aus den Titeln gebaut wird, die am Ende des Zeitraums zum Index gehören, ist die Menge der Unternehmen eine andere als die, die ein Anleger am Anfang hätte kaufen können. Auf ihrer Stichprobe, CRSP-Daten von 1926 bis 2006 zu den 500 größten amerikanischen Unternehmen nach Marktwert, reicht die Renditelücke bis zu 8 Prozentpunkte im Jahr.
Auch die rollierenden Fenster liest du mit Vorsicht. Wenn du die Rendite über 3 Jahre ab jedem Monat rechnest, teilen zwei benachbarte Fenster fast alle Monate. Fenster gibt es viele, wirklich verschiedene Episoden sind deutlich weniger, und die Ergebnisse können solider wirken, als sie sind.
Auch die Kosten im Modell, also TER und Transaktionskosten, sind eine Vereinfachung. Bei stark gehandelten Instrumenten und wenigen Umschichtungen kann der Abstand zur Realität klein sein. Bei wenig liquiden Instrumenten oder bei häufigem Rebalancing liegt der echte Kostenaufwand über dem TER im Prospekt, weil jeder Handel Spread und Gebühren dazulegt.
In BacktestFolio
Auf der Seite Backtest wählst du die Anlagen, verteilst die Gewichte, setzt den Zeitraum und entscheidest, ob du rebalancierst und welche Kosten gelten. Die Engine rechnet die Equity-Kurve mit ihrem Drawdown und ihrer Volatilität. Sie rechnet auch Sharpe und Sortino, VaR und CVaR, die Korrelationen zwischen den Anlagen und die Wirkung der Inflation auf den realen Wert des Kapitals.
Die erste Rechnung kannst du als Gast machen; ab der zweiten brauchst du ein Konto. Im Free-Plan reicht die Historie höchstens 10 Jahre zurück, während Plus und Pro die ganze verfügbare Historie nutzen. Mit Plus und Pro kannst du auch zwei Aufteilungen nebeneinander vergleichen, und mit Pro den Bericht als PDF herunterladen. Die Analysen zu Ziel und Entnahme auf deinen eigenen Portfolios liegen in den Plänen Plus und Pro. Die Demo 60/40 auf derselben Seite zeigt schon ein fertiges Ergebnis, mit den Analysen zu Ziel und Entnahme sichtbar.
Wenn es dein erster Backtest ist, erklärt die Anleitung Deinen ersten Backtest anlegen die Felder eines nach dem anderen. Wenn du ein paar Instrumente verglichen hast und Sharpe und Sortino besser lesen willst, kannst du zur Anleitung über Risk-Adjusted-Kennzahlen: Sharpe, Sortino und Calmar gehen. Wenn du noch zwischen ETFs und Fonds wählst, erklärt die Anleitung ETFs und Fonds richtig vergleichen die Unterschiede, bevor du bei den Zahlen ankommst.
Häufige Fragen
Sind zwei Portfolios mit demselben CAGR gleichwertig?
Der CAGR sagt nur, in welchem durchschnittlichen Tempo das Kapital vom Start bis zum Ende gewachsen ist. Drawdown, Volatilität und die Reihenfolge der guten und der schlechten Jahre bleiben draußen. Zwei Portfolios mit demselben CAGR können deshalb sehr verschiedene Verluste zwischendurch durchlaufen haben.
Enthält der Backtest die Kosten?
Du kannst den TER im Modell einstellen, und das Rebalancing verschiebt die Gewichte an den Tagen, die du wählst. Handelsgebühren und Spread bleiben draußen, und dasselbe gilt für die Steuer auf Kursgewinne, sofern du sie nicht unter die Kosten gesetzt hast. Das Ergebnis ist also vor allem, was das Modell nicht berücksichtigt.
Warum startet mein Backtest später als das Datum, das ich gewählt habe?
Die Engine nutzt nur den Zeitraum, in dem alle Instrumente des Portfolios einen Kurs haben. Ist eines der Instrumente nach dem Startdatum entstanden, das du angegeben hast, beginnt die Simulation an seinem ersten Handelstag. Im Free-Plan zählt außerdem die Grenze von 10 Jahren Historie.
Kann ich im Free-Plan sehen, wie das Portfolio 2008 gelaufen wäre?
Nein. Im Free-Plan reicht die Historie höchstens 10 Jahre zurück, deshalb bleibt die Krise 2008-2009 außerhalb des Zeitraums. Mit Plus und Pro nutzt der Backtest die ganze verfügbare Historie, und 2008 taucht auf, wenn die gewählten Instrumente Kurse haben, die bis in diese Jahre zurückreichen.
Siehe auch
- Glossar: CAGR, Drawdown, Volatilität, TWRR, TER, Survivorship Bias, Look-ahead Bias
- Guide: Deinen ersten Backtest anlegen
- Guide: ETFs und Fonds richtig vergleichen
- Guide: Risk-Adjusted-Kennzahlen: Sharpe, Sortino und Calmar
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