Um backtest pega uma alocação de carteira e olha como ela teria se comportado no passado. Você escolhe os pesos, por exemplo 60% em ações e 40% em títulos, e o motor aplica esses pesos a preços que foram de fato registrados em um período já encerrado. O resultado diz quanto essa carteira teria crescido e quanto teria caído nos momentos difíceis. Ele descreve um caminho que já aconteceu e não diz o que vai acontecer nos próximos anos.
Para que serve
O backtest serve para entender o caráter de uma alocação antes de investir nela. Mostra como o capital cresceu, quão profundos foram os recuos, quanto o valor oscilou (a volatilidade) e como os ativos se moveram uns em relação aos outros.
Ele é útil sobretudo para comparar. Se você coloca duas alocações no mesmo período, pode ver qual caiu mais nos piores momentos e se o retorno a mais de uma delas valeu as oscilações a mais que ela pediu.
Você também pode observar como a carteira se comportou nos anos mais duros dos mercados, como o colapso dos papéis de tecnologia de 2000-2002, a crise financeira de 2008-2009 ou a queda súbita de 2020. Para esses anos aparecerem são necessárias duas condições: os instrumentos escolhidos precisam ter preços que voltem até lá e o período do backtest precisa poder incluí-los. No plano Free o histórico chega no máximo a 10 anos, então 2000-2002 e 2008-2009 ficam de fora e das três crises só 2020 continua visível. Com Plus e Pro o motor usa toda a história disponível dos instrumentos escolhidos.
O resultado vale para o período que você escolheu e não se estende sozinho a outros anos. Dez anos de bolsa americana, por exemplo, contam esse mercado nessa década, e a década seguinte pode andar de um jeito bem diferente. As relações entre os ativos também mudam: as correlações entre ações e títulos podem ficar mais fortes ou mais fracas de um período para o outro. Com o tempo mudam ainda os custos dos fundos, a tributação e os instrumentos que dá para comprar. Por isso o backtest se lê como o relato desses anos. Ele ajuda a entender como uma carteira se comporta, e não diz quanto ela vai render no futuro.
Como o motor trabalha
O BacktestFolio simula a carteira que você configura. Você escolhe os instrumentos, os pesos, a moeda base e o período, e pode acrescentar aportes periódicos com um DCA, o rebalanceamento e os custos anuais dos fundos (TER).
Os preços vêm dos dados históricos do site. A simulação começa no primeiro dia em que todos os instrumentos escolhidos têm um preço e termina no último dia disponível para todos. Se um ETF tem dados desde 2005 e outro só desde 2010, a simulação começa em 2010. Assim cada instrumento está presente durante o período inteiro, mesmo que o período fique mais curto do que o que você pediu.
O rebalanceamento, se você o ativa, devolve os pesos às cotas que você escolheu, na frequência que definir. Sem rebalanceamento, os pesos finais podem se afastar dos iniciais, porque cada ativo cresce no seu ritmo e o que sobe mais acaba ocupando uma parte maior da carteira. Depois de alguns anos, o que tinha saído como um 60/40 pode ter proporções diferentes.
Os aportes do DCA também entram na simulação. Nesse caso o valor final depende tanto da marcha dos mercados quanto de quando e quanto você aportou. Para separar as duas coisas, ao lado da curva de capital o site mostra duas medidas de retorno. Uma tira o efeito dos aportes e olha só como os investimentos andaram (TWRR). A outra também conta o dinheiro acrescentado ao longo do tempo.
Como ler o resultado
O ponto de partida é a curva de capital, isto é, o valor da carteira simulada dia a dia. Dentro dela já estão todos os movimentos que você configurou, como aportes e rebalanceamentos, e as outras medidas são calculadas a partir desta curva.
O CAGR é o retorno médio anual composto: a taxa constante que, aplicada todo ano, levaria o capital inicial ao valor final. É uma média que alisa o caminho. Um CAGR de 7% pode conter um ano a +30% e outro a −25%, e pode acontecer de nenhum ano, visto sozinho, ter rendido exatamente 7%.
O drawdown máximo é a queda mais ampla, em porcentagem, do ponto mais alto atingido até aquele momento até o ponto mais baixo que vem depois. Um drawdown máximo de −35% quer dizer que em algum momento a carteira perdeu mais de um terço do valor em relação ao máximo anterior, antes de se recuperar. É a perda que teria sofrido quem tivesse entrado bem no pico e saído bem no mínimo. Duas carteiras com o mesmo CAGR podem ter drawdowns bem diferentes: uma pode ter perdido um quinto no caminho, a outra quase a metade. Para quem investe a diferença pesa, porque uma queda pela metade é muito mais difícil de aguentar sem vender.
A volatilidade é o desvio-padrão anualizado dos retornos, ou seja, o quanto os retornos se afastam em média do próprio valor médio. Quanto mais alta ela é, mais bruscamente o valor da carteira sobe e desce. A volatilidade trata do mesmo jeito os movimentos para cima e os movimentos para baixo: dois fundos podem ter a mesma volatilidade mesmo que um tenha tido sobretudo saltos para cima e o outro sobretudo quedas. Por isso vale a pena lê-la junto com o drawdown e, quando forem necessários, com os índices que põem retorno e risco em relação, como Sharpe e Sortino. O Sharpe divide o retorno acima da taxa livre de risco por toda a volatilidade. O Sortino divide esse retorno só pela parte da volatilidade que fica abaixo de um limiar, e conta portanto apenas as oscilações negativas.
O VaR e o CVaR se concentram nas piores perdas, e vale a pena lê-los em par. O VaR a 95% é um limiar: no período analisado, 95% dos retornos foram melhores do que esse valor e só os piores 5% o ultrapassaram para baixo. O VaR não diz quanto se perdeu nesses 5%. Quem diz é o CVaR, a média das perdas que foram além do limiar do VaR. Um exemplo com números inventados: se o VaR a 95% é 2% e o CVaR é 3%, em 95 casos em 100 a perda ficou abaixo de 2%, e nos 5 piores casos a perda média foi de 3%. O VaR indica onde começa a zona das piores perdas, o CVaR o quanto elas pesaram em média. Os dois são calculados sobre os retornos do mesmo período da curva.
Um exemplo
Para este exemplo usamos uma tabela pública e não o motor do BacktestFolio, para que qualquer pessoa possa refazer a conta numa planilha e conferir cada número. O resultado do motor num 60/40 feito de ETFs já está calculado na Demo 60/40 da página Backtest.
A fonte é a tabela Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills de Aswath Damodaran (NYU Stern), atualizada em 5 de janeiro de 2026. Usamos os anos de calendário de 2005 a 2024 inclusive, isto é, vinte anos inteiros. A tabela também traz 2025, mas aqui paramos em 2024. A parte de ações é o S&P 500 com dividendos, a parte de títulos é o Treasury dos EUA de 10 anos.
A conta é simples. Em cada ano o retorno da carteira é 60% do retorno do S&P 500 mais 40% do retorno do Treasury. Fazer assim equivale a rebalancear a carteira no fim do ano para voltar ao 60/40. Na conta não há custos, impostos nem aportes.
Um capital de 1 no início de 2005 vira 4,44 no fim de 2024. O CAGR nos vinte anos é de 7,7%: com 10.000 de partida, sem aportes, chega-se a cerca de 44.400.
2008 mostra o efeito da combinação. Naquele ano o S&P 500 perde 36,6%, enquanto o Treasury de 10 anos ganha 20,1%, e a carteira 60/40 fecha com uma perda de 13,9%.
A queda mais ampla medida sobre os valores de fim de ano é de 18,0% e vai do fim de 2021 ao fim de 2022, um ano em que ações e títulos caíram juntos. Este valor olha só para os fechamentos de fim de ano. Um backtest sobre preços diários vê também os mínimos tocados durante o ano, e por isso o drawdown dele pode sair mais amplo. A tabela anual não contém esses dados.
O mesmo cálculo em outros períodos dá resultados bem diferentes. Com os mesmos pesos o CAGR é de 2,9% entre 2000 e 2009 e de 9,9% entre 2010 e 2019. Pesos e método são idênticos, então a diferença vem só do período.
Tenha em mente que este 60/40 é feito de um índice de ações americano e de um título público americano. A Demo 60/40 do site usa ETFs, e uma carteira diversificada no mundo inteiro contém outros instrumentos, de modo que os números dela seriam diferentes.
Limites para ter em mente
O survivorship bias, ou viés de sobrevivência, nasce quando nos dados ficam só os instrumentos que ainda existem. Os fundos e os ETFs fechados, fundidos ou liquidados somem das séries históricas. Se o que sumiu foram sobretudo os que foram pior, a média calculada sobre os sobreviventes fica mais alta do que a obtida de fato por quem tinha investido nessa categoria no início. Stephen J. Brown, William Goetzmann, Roger G. Ibbotson e Stephen A. Ross estudaram um efeito disso num artigo de 1992 na Review of Financial Studies (volume 5, número 4, páginas 553-580). Eles mostram que tirar da amostra quem não sobrevive pode fazer parecer que os bons resultados se repetem no tempo, mesmo quando o efeito depende só de quem ficou.
O look-ahead bias nasce quando a simulação usa uma informação que, na data simulada, ainda não estava disponível. Isso acontece, por exemplo, se um lucro trimestral é tratado como conhecido no dia de fechamento do trimestre, quando na verdade só é publicado mais tarde. Acontece também quando os pesos são escolhidos olhando o período inteiro e depois “testados” nesse mesmo período: o teste confirma uma escolha feita já conhecendo o resultado. Gilles Daniel, Didier Sornette e Peter Wöhrmann, num trabalho de 2008 (arXiv 0810.1922), mediram uma variante ligada aos índices. Se a cesta é montada com os papéis que fazem parte do índice no fim do período, usa-se um conjunto de empresas diferente daquele que um investidor poderia ter comprado no início. Na amostra deles, os dados CRSP de 1926 a 2006 sobre as 500 maiores companhias americanas por capitalização, a diferença de retorno chega a até 8 pontos percentuais ao ano.
As janelas rolling também pedem uma leitura atenta. Se você calcula o retorno de 3 anos a partir de cada mês, duas janelas vizinhas compartilham quase todos os meses. As janelas são muitas, mas os episódios de fato diferentes entre si são bem menos, e os resultados podem parecer mais sólidos do que são.
Os custos colocados no modelo, isto é, o TER e os custos de transação, também são uma simplificação. Com instrumentos muito negociados e poucos movimentos a diferença em relação à realidade pode ser pequena. Com instrumentos pouco líquidos ou com rebalanceamentos frequentes, o custo real passa do TER indicado no prospecto, porque a cada operação se somam o spread e as comissões.
No BacktestFolio
Na página Backtest você escolhe os ativos, atribui os pesos, define o período e decide se rebalanceia e quais custos aplica. O motor calcula a curva de capital com o drawdown e a volatilidade dela. Calcula também os índices Sharpe e Sortino, o VaR e o CVaR, as correlações entre os ativos e o efeito da inflação no valor real do capital.
O primeiro cálculo você pode fazer como visitante; a partir do segundo é preciso uma conta. No plano Free o histórico chega no máximo a 10 anos, enquanto Plus e Pro usam toda a história disponível. Com Plus e Pro você também pode comparar duas alocações lado a lado, e com Pro baixar o relatório em PDF. As análises de objetivo e de retirada nas suas carteiras estão nos planos Plus e Pro. A Demo 60/40 da mesma página já mostra um resultado calculado, com as análises de objetivo e de retirada visíveis.
Se este for o seu primeiro backtest, o guia Crie seu primeiro backtest explica os campos um a um. Quando você tiver comparado alguns instrumentos e quiser entender melhor Sharpe e Sortino, pode passar ao guia de Métricas risk-adjusted: Sharpe, Sortino e Calmar. Se ainda está escolhendo entre ETFs e fundos, o guia Como comparar ETFs e fundos explica as diferenças antes de chegar aos números.
Perguntas frequentes
Duas carteiras com o mesmo CAGR são equivalentes?
O CAGR diz só a que ritmo médio o capital cresceu do início ao fim. Ele deixa de fora o drawdown, a volatilidade e a ordem em que chegaram os anos bons e os ruins. Duas carteiras com o mesmo CAGR podem portanto ter atravessado perdas no meio do caminho bem diferentes.
O backtest inclui os custos?
Você pode definir o TER no modelo, e o rebalanceamento move os pesos nas datas que você escolhe. Ficam de fora as comissões de negociação e o spread, e o mesmo vale para o imposto sobre ganho de capital, salvo se você os tiver colocado entre os custos. O resultado fica portanto antes de tudo o que o modelo não considera.
Por que meu backtest começa mais tarde do que a data que eu escolhi?
O motor usa só o período em que todos os instrumentos da carteira têm um preço. Se um dos instrumentos nasceu depois da data de início que você indicou, a simulação começa no primeiro dia de cotação dele. No plano Free também conta o limite de 10 anos de histórico.
No plano Free eu posso ver como a carteira teria ido em 2008?
Não. No plano Free o histórico chega no máximo a 10 anos, então a crise de 2008-2009 fica fora do período. Com Plus e Pro o backtest usa toda a história disponível, e 2008 aparece se os instrumentos escolhidos tiverem preços que voltem até esses anos.
Veja também
- Glossário: CAGR, Drawdown, Volatilidade, TWRR, TER, Survivorship bias, Look-ahead bias
- Guia: Crie seu primeiro backtest
- Guia: Como comparar ETFs e fundos
- Guia: Métricas risk-adjusted: Sharpe, Sortino e Calmar
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