Een backtest neemt een portefeuilleverdeling en kijkt hoe die zich in het verleden zou hebben gedragen. Je kiest de gewichten, bijvoorbeeld 60% in aandelen en 40% in obligaties, en de engine past ze toe op prijzen die echt genoteerd zijn in een periode die al is afgesloten. Het resultaat zegt hoeveel die portefeuille zou zijn gegroeid en hoe ver hij zou zijn gedaald in de moeilijke momenten. Het beschrijft een pad dat al is gebeurd en het zegt niet wat er de komende jaren gebeurt.
Waar het voor dient
De backtest dient om het karakter van een verdeling te begrijpen voordat je erin belegt. Hij laat zien hoe het kapitaal is gegroeid, hoe diep de dalingen waren, hoeveel de waarde heeft geschommeld (de volatiliteit) en hoe de activa zich ten opzichte van elkaar hebben bewogen.
Hij is vooral nuttig om te vergelijken. Als je twee verdelingen op dezelfde periode legt, kun je zien welke in de slechtste momenten verder is gedaald, en of het extra rendement van een van de twee de extra schommelingen waard was die hij vroeg.
Je kunt ook kijken hoe de portefeuille zich heeft gedragen in de zwaarste markt jaren, zoals de instorting van de technologiewaarden in 2000-2002, de financiële crisis van 2008-2009 of de plotselinge val van 2020. Om die jaren te laten verschijnen zijn twee voorwaarden nodig: de gekozen instrumenten moeten prijzen hebben die tot daar teruggaan, en de periode van de backtest moet ze kunnen meenemen. Met het plan Free gaat de historie hoogstens 10 jaar terug, dus 2000-2002 en 2008-2009 blijven erbuiten en van de drie crises blijft alleen 2020 zichtbaar. Met Plus en Pro gebruikt de engine de hele beschikbare historie van de gekozen instrumenten.
Het resultaat geldt voor de periode die je hebt gekozen en het strekt zich niet vanzelf uit naar andere jaren. Tien jaar Amerikaanse beurs vertellen bijvoorbeeld die markt in dat decennium, en het volgende decennium kan heel anders lopen. Ook de verhoudingen tussen de activa veranderen: de correlaties tussen aandelen en obligaties kunnen van de ene periode op de andere sterker of zwakker worden. Met de tijd veranderen ook de kosten van fondsen, de belasting en de instrumenten die je kunt kopen. Daarom lees je de backtest als het verslag van die jaren. Hij helpt je te zien hoe een portefeuille zich gedraagt, en hij zegt niet wat hij in de toekomst oplevert.
Hoe de engine werkt
BacktestFolio simuleert de portefeuille die jij instelt. Je kiest de instrumenten, de gewichten, de basisvaluta en de periode, en je kunt periodieke stortingen toevoegen met een DCA, de herbalancering en de jaarlijkse fondskosten (TER).
De prijzen komen uit de historische gegevens van de site. De simulatie begint op de eerste dag waarop alle gekozen instrumenten een prijs hebben en eindigt op de laatste dag die voor allemaal beschikbaar is. Als een ETF gegevens heeft vanaf 2005 en een andere pas vanaf 2010, start de simulatie in 2010. Zo is elk instrument de hele periode aanwezig, ook als de periode korter uitvalt dan de periode die je had gevraagd.
De herbalancering, als je die aanzet, brengt de gewichten terug naar de aandelen die je hebt gekozen, in de frequentie die je instelt. Zonder herbalancering kunnen de eindgewichten afwijken van de beginwegingen, omdat elk activum in zijn eigen tempo groeit en degene die harder stijgt een groter deel van de portefeuille inneemt. Na een paar jaar kan wat als een 60/40 begon andere verhoudingen hebben.
Ook de DCA-stortingen gaan de simulatie in. De eindwaarde hangt dan zowel van het verloop van de markten af als van wanneer en hoeveel je hebt gestort. Om die twee uit elkaar te houden, toont de site naast de equity curve twee rendementsmaten. De ene haalt het effect van de stortingen eruit en kijkt alleen hoe de beleggingen zijn gelopen (TWRR). De andere telt ook het geld mee dat in de loop van de tijd is toegevoegd.
Hoe je het resultaat leest
Het vertrekpunt is de equity curve, de waarde van de gesimuleerde portefeuille dag na dag. Daarin zitten al alle bewegingen die je hebt ingesteld, zoals stortingen en herbalanceringen, en de andere maten worden uit deze curve berekend.
De CAGR is het samengestelde gemiddelde jaarlijkse rendement: het constante percentage dat, elk jaar toegepast, het startkapitaal naar de eindwaarde zou brengen. Het is een gemiddelde dat het pad afvlakt. Een CAGR van 7% kan een jaar van +30% en een ander van −25% bevatten, en het kan gebeuren dat geen enkel jaar precies 7% heeft opgeleverd.
De maximale drawdown is de grootste daling, in procenten, vanaf het hoogste punt dat tot dan is bereikt tot het laagste punt dat daarna komt. Een maximale drawdown van −35% wil zeggen dat de portefeuille op een gegeven moment meer dan een derde van zijn waarde is kwijtgeraakt ten opzichte van de vorige top, voordat hij herstelde. Het is het verlies dat iemand zou hebben gehad die precies op de top instapte en precies in het dal uitstapte. Twee portefeuilles met dezelfde CAGR kunnen heel verschillende drawdowns hebben: de ene kan onderweg een vijfde zijn kwijtgeraakt, de andere bijna de helft. Voor wie belegt weegt het verschil, omdat een daling van de helft veel moeilijker vol te houden is zonder te verkopen.
De volatiliteit is de geannualiseerde standaardafwijking van de rendementen, dus hoe ver de rendementen gemiddeld van hun eigen gemiddelde afwijken. Hoe hoger ze is, hoe scherper de waarde van de portefeuille stijgt en daalt. De volatiliteit behandelt bewegingen omhoog en omlaag op dezelfde manier: twee fondsen kunnen dezelfde volatiliteit hebben terwijl de ene vooral sprongen omhoog had en de andere vooral dalingen. Daarom lees je haar samen met de drawdown en, wanneer ze nodig zijn, met de maatstaven die rendement en risico tegen elkaar afzetten, zoals Sharpe en Sortino. De Sharpe deelt het rendement boven de risicovrije rente door de hele volatiliteit. De Sortino deelt het alleen door het deel van de volatiliteit dat onder een drempel ligt, en telt dus alleen de neerwaartse schommelingen.
VaR en CVaR richten zich op de zwaarste verliezen, en je leest ze het best als paar. De VaR op 95% is een drempel: in de bekeken periode was 95% van de rendementen beter dan die waarde en alleen de slechtste 5% ging er aan de onderkant voorbij. De VaR zegt niet hoeveel er in die 5% verloren is. Dat zegt de CVaR. Die is het gemiddelde van de verliezen die voorbij de VaR-drempel gingen. Een voorbeeld met verzonnen cijfers: als de VaR op 95% 2% is en de CVaR 3%, dan bleef het verlies in 95 van de 100 gevallen onder 2%, en in de 5 zwaarste gevallen was het gemiddelde verlies 3%. De VaR geeft aan waar de zone van de zwaarste verliezen begint, de CVaR hoe zwaar ze gemiddeld waren. Beide worden berekend op de rendementen van dezelfde periode als de curve.
Een voorbeeld
Voor dit voorbeeld gebruiken we een openbare tabel en niet de engine van BacktestFolio, zodat iedereen de rekening in een spreadsheet kan overdoen en elk cijfer kan controleren. Het resultaat van de engine op een 60/40 van ETF's staat al berekend in de Demo 60/40 op de pagina Backtest.
De bron is de tabel Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills van Aswath Damodaran (NYU Stern), bijgewerkt op 5 januari 2026. We gebruiken de kalenderjaren van 2005 tot en met 2024, twintig volle jaren. De tabel vermeldt ook 2025, maar hier stoppen we bij 2024. Het aandelendeel is de S&P 500 met dividenden, het obligatiedeel is de Amerikaanse Treasury op 10 jaar.
De rekening is eenvoudig. Elk jaar is het portefeuillerendement 60% van het rendement van de S&P 500 plus 40% van het rendement van de Treasury. Zo rekenen komt overeen met herbalanceren aan het einde van het jaar terug naar 60/40. In de rekening zitten geen kosten, geen belastingen en geen stortingen.
Een kapitaal van 1 aan het begin van 2005 wordt 4,44 aan het eind van 2024. De CAGR over de twintig jaar is 7,7%: met 10.000 aan de start, zonder stortingen, kom je op ongeveer 44.400.
2008 laat het effect van de combinatie zien. Dat jaar verliest de S&P 500 36,6%, terwijl de Treasury op 10 jaar 20,1% wint, en de portefeuille 60/40 sluit met een verlies van 13,9%.
De grootste daling, gemeten op de waarden aan het jaareinde, is 18,0% en loopt van eind 2021 tot eind 2022, een jaar waarin aandelen en obligaties samen daalden. Dit cijfer kijkt alleen naar de jaarafsluitingen. Een backtest op dagprijzen ziet ook de dieptepunten binnen het jaar, en daarom kan zijn drawdown groter uitvallen. De jaartabel bevat die gegevens niet.
Dezelfde berekening op andere perioden geeft heel verschillende resultaten. Met dezelfde gewichten is de CAGR 2,9% tussen 2000 en 2009 en 9,9% tussen 2010 en 2019. Gewichten en methode zijn identiek, dus het verschil komt alleen van de periode.
Houd er rekening mee dat deze 60/40 bestaat uit een Amerikaanse aandelenindex en een Amerikaanse staatsobligatie. De Demo 60/40 van de site gebruikt ETF's, en een wereldwijd gespreide portefeuille bevat andere instrumenten, zodat de cijfers anders zouden zijn.
Grenzen om in het oog te houden
De survivorship bias, of vertekening door overleving, ontstaat wanneer in de gegevens alleen de instrumenten overblijven die nog bestaan. Fondsen en ETF's die gesloten, gefuseerd of geliquideerd zijn, verdwijnen uit de historische reeksen. Als vooral de slechter gelopen instrumenten verdwenen zijn, ligt het gemiddelde van de overlevenden boven het gemiddelde dat iemand echt heeft gehaald die aan het begin in die categorie had belegd. Stephen J. Brown, William Goetzmann, Roger G. Ibbotson en Stephen A. Ross hebben een effect daarvan bestudeerd in een artikel uit 1992 in de Review of Financial Studies (jaargang 5, nummer 4, pagina's 553-580). Ze laten zien dat het weghalen van wie niet overleeft goede resultaten kan laten lijken alsof ze zich in de tijd herhalen, ook wanneer het effect alleen komt van wie is gebleven.
De look-ahead bias ontstaat wanneer de simulatie een gegeven gebruikt dat op de gesimuleerde datum nog niet beschikbaar was. Dat gebeurt bijvoorbeeld als een kwartaalwinst wordt behandeld als bekend op de slotdag van het kwartaal, terwijl hij pas later wordt gepubliceerd. Het gebeurt ook wanneer de gewichten worden gekozen met het oog op de hele periode en daarna op diezelfde periode ‘getest’: de test bevestigt een keuze die het resultaat al kende. Gilles Daniel, Didier Sornette en Peter Wöhrmann hebben in een werk uit 2008 (arXiv 0810.1922) een variant gemeten die aan indices hangt. Als de mand wordt gebouwd met de titels die aan het eind van de periode de index vormen, gebruik je een verzameling bedrijven die anders is dan de verzameling die een belegger aan het begin had kunnen kopen. Op hun steekproef, CRSP-gegevens van 1926 tot 2006 over de 500 grootste Amerikaanse bedrijven naar beurswaarde, loopt het rendementsverschil op tot 8 procentpunten per jaar.
Ook de rollende vensters lees je met aandacht. Als je het rendement over 3 jaar berekent vanaf elke maand, delen twee naburige vensters bijna alle maanden. Vensters zijn er veel, maar episodes die echt van elkaar verschillen zijn er veel minder, en de resultaten kunnen solider lijken dan ze zijn.
Ook de kosten in het model, de TER en de transactiekosten, zijn een vereenvoudiging. Bij druk verhandelde instrumenten en weinig bewegingen kan het verschil met de werkelijkheid klein zijn. Bij weinig liquide instrumenten of bij frequente herbalancering ligt de echte kost boven de TER in het prospectus, omdat elke transactie spread en commissie toevoegt.
In BacktestFolio
Op de pagina Backtest kies je de activa, wijs je de gewichten toe, stel je de periode in en beslis je of je herbalanceert en welke kosten gelden. De engine berekent de equity curve met zijn drawdown en zijn volatiliteit. Hij berekent ook Sharpe en Sortino, VaR en CVaR, de correlaties tussen de activa en het effect van de inflatie op de reële waarde van het kapitaal.
De eerste berekening kun je als gast doen; vanaf de tweede heb je een account nodig. Met het plan Free gaat de historie hoogstens 10 jaar terug, terwijl Plus en Pro de hele beschikbare historie gebruiken. Met Plus en Pro kun je ook twee verdelingen naast elkaar vergelijken, en met Pro het rapport als PDF downloaden. De analyses van doel en opname op je eigen portefeuilles zitten in de plannen Plus en Pro. De Demo 60/40 op dezelfde pagina toont al een berekend resultaat, met de analyses van doel en opname zichtbaar.
Als dit je eerste backtest is, legt de gids Maak je eerste backtest de velden een voor een uit. Als je een paar instrumenten hebt vergeleken en Sharpe en Sortino beter wilt lezen, kun je door naar de gids over Risk-adjusted maatstaven: Sharpe, Sortino en Calmar. Als je nog kiest tussen ETF's en fondsen, legt de gids ETF's en fondsen vergelijken de verschillen uit voordat je bij de cijfers komt.
Veelgestelde vragen
Zijn twee portefeuilles met dezelfde CAGR gelijkwaardig?
De CAGR zegt alleen in welk gemiddeld tempo het kapitaal van begin tot eind is gegroeid. Drawdown, volatiliteit en de volgorde van de goede en de slechte jaren blijven erbuiten. Twee portefeuilles met dezelfde CAGR kunnen dus heel verschillende tussentijdse verliezen hebben doorgemaakt.
Bevat de backtest de kosten?
Je kunt de TER in het model instellen, en de herbalancering verschuift de gewichten op de data die je kiest. Handelscommissies en de spread blijven erbuiten, en hetzelfde geldt voor de belasting op koerswinst, tenzij je die onder de kosten hebt gezet. Het resultaat is dus vóór alles wat het model niet meeneemt.
Waarom begint mijn backtest later dan de datum die ik heb gekozen?
De engine gebruikt alleen de periode waarin alle instrumenten van de portefeuille een prijs hebben. Als een van de instrumenten is ontstaan na de startdatum die je hebt ingevuld, begint de simulatie op zijn eerste handelsdag. Bij het plan Free telt ook de grens van 10 jaar historie.
Kan ik met het plan Free zien hoe de portefeuille in 2008 zou zijn gelopen?
Nee. Met het plan Free gaat de historie hoogstens 10 jaar terug, dus de crisis van 2008-2009 blijft buiten de periode. Met Plus en Pro gebruikt de backtest de hele beschikbare historie, en 2008 verschijnt als de gekozen instrumenten prijzen hebben die tot die jaren teruggaan.
Zie ook
- Glossarium: CAGR, Drawdown, Volatiliteit, TWRR, TER, Survivorship bias, Look-ahead bias
- Gids: Maak je eerste backtest
- Gids: ETF's en fondsen vergelijken
- Gids: Risk-adjusted maatstaven: Sharpe, Sortino en Calmar
De inhoud van deze pagina is uitsluitend bedoeld voor educatieve doeleinden en vormt geen financieel advies, beleggingsaanbeveling of rendementsbelofte. Raadpleeg de Financiële disclaimer.