Un backtest prend une allocation de portefeuille et regarde comment elle se serait comportée dans le passé. Vous choisissez les poids, par exemple 60 % en actions et 40 % en obligations, et le moteur les applique à des prix réellement enregistrés sur une période déjà close. Le résultat vous dit de combien ce portefeuille aurait grandi et de combien il serait descendu dans les moments difficiles. Il décrit un parcours déjà arrivé et il ne dit pas ce qui se passera dans les années à venir.
À quoi il sert
Le backtest sert à comprendre le caractère d'une allocation avant d'y investir. Il montre comment le capital a grandi, quelle a été la profondeur des baisses, combien la valeur a oscillé (la volatilité) et comment les actifs ont bougé les uns par rapport aux autres.
Il est utile surtout pour comparer. Si vous placez deux allocations sur la même période, vous pouvez voir laquelle est descendue davantage dans les pires moments, et si le rendement en plus de l'une des deux a valu les oscillations en plus qu'elle a demandées.
Vous pouvez aussi observer comment le portefeuille s'est comporté dans les années les plus dures pour les marchés, comme l'effondrement des valeurs technologiques de 2000-2002, la crise financière de 2008-2009 ou la chute soudaine de 2020. Pour que ces années apparaissent, deux conditions sont nécessaires : les instruments choisis doivent avoir des prix qui remontent jusque-là, et la période du backtest doit pouvoir les inclure. Avec le plan Free, l'historique va au maximum à 10 ans, donc 2000-2002 et 2008-2009 restent dehors, et des trois crises seule 2020 reste visible. Avec Plus et Pro, le moteur utilise toute l'histoire disponible pour les instruments choisis.
Le résultat vaut pour la période que vous avez choisie et ne s'étend pas de lui-même à d'autres années. Dix ans de bourse américaine, par exemple, racontent ce marché dans cette décennie, et la décennie suivante peut aller de façon très différente. Les rapports entre les actifs changent aussi : les corrélations entre actions et obligations peuvent devenir plus fortes ou plus faibles d'une période à l'autre. Avec le temps changent encore les coûts des fonds, la fiscalité et les instruments que l'on peut acheter. Le backtest se lit donc comme le récit de ces années. Il aide à comprendre comment un portefeuille se comporte, et il ne dit pas combien il rapportera à l'avenir.
Comment le moteur travaille
BacktestFolio simule le portefeuille que vous réglez. Vous choisissez les instruments, les poids, la devise de base et la période, et vous pouvez ajouter des versements périodiques avec un DCA, le rééquilibrage et les coûts annuels des fonds (TER).
Les prix viennent des données historiques du site. La simulation part du premier jour où tous les instruments choisis ont un prix et finit au dernier jour disponible pour tous. Si un ETF a des données depuis 2005 et un autre seulement depuis 2010, la simulation part de 2010. Chaque instrument est alors présent sur toute la période, même si la période peut se révéler plus courte que celle que vous aviez demandée.
Le rééquilibrage, si vous l'activez, ramène les poids aux parts que vous avez choisies, à la fréquence que vous fixez. Sans rééquilibrage, les poids finaux peuvent s'écarter des poids de départ, parce que chaque actif grandit à son rythme et que celui qui monte le plus finit par occuper une part plus grande du portefeuille. Après quelques années, ce qui était parti comme un 60/40 peut avoir des proportions différentes.
Les versements du DCA entrent aussi dans la simulation. La valeur finale dépend alors à la fois de la marche des marchés et du moment et du montant de vos versements. Pour séparer les deux, à côté de la courbe de capital le site montre deux mesures de rendement. L'une retire l'effet des versements et regarde seulement comment les investissements se sont comportés (TWRR). L'autre tient aussi compte de l'argent ajouté au fil du temps.
Comment lire le résultat
Le point de départ est la courbe de capital, c'est-à-dire la valeur du portefeuille simulé jour après jour. Dedans se trouvent déjà tous les mouvements que vous avez réglés, comme les versements et les rééquilibrages, et les autres mesures se calculent à partir de cette courbe.
Le CAGR est le rendement annuel moyen composé : le taux constant qui, appliqué chaque année, amènerait le capital initial à la valeur finale. C'est une moyenne qui aplanit le parcours. Un CAGR de 7 % peut contenir une année à +30 % et une autre à −25 %, et il peut arriver qu'aucune année, prise seule, n'ait rendu exactement 7 %.
Le drawdown maximum est la baisse la plus ample, en pourcentage, depuis le point le plus haut atteint jusque-là jusqu'au point le plus bas qui vient après. Un drawdown maximum de −35 % veut dire qu'à un moment le portefeuille a perdu plus d'un tiers de sa valeur par rapport au maximum précédent, avant de se reprendre. C'est la perte qu'aurait subie quelqu'un entré juste au pic et sorti juste au creux. Deux portefeuilles avec le même CAGR peuvent avoir des drawdowns très différents : l'un peut avoir perdu un cinquième en chemin, l'autre presque la moitié. Pour qui investit, la différence pèse, parce qu'une baisse de moitié est beaucoup plus difficile à supporter sans vendre.
La volatilité est l'écart-type annualisé des rendements, c'est-à-dire de combien les rendements s'éloignent en moyenne de leur propre moyenne. Plus elle est haute, plus la valeur du portefeuille monte et descend de façon brusque. La volatilité traite de la même façon les mouvements vers le haut et ceux vers le bas : deux fonds peuvent avoir la même volatilité même si l'un a surtout eu des sauts vers le haut et l'autre surtout des chutes. C'est pourquoi il vaut mieux la lire avec le drawdown et, quand ils servent, avec les indices qui mettent en rapport rendement et risque, comme le Sharpe et le Sortino. Le Sharpe divise le rendement au-dessus du taux sans risque par toute la volatilité. Le Sortino le divise seulement par la part de volatilité qui se trouve sous un seuil, et il ne compte donc que les oscillations négatives.
Le VaR et le CVaR se concentrent sur les pires pertes, et il vaut mieux les lire ensemble. Le VaR à 95 % est un seuil : sur la période analysée, 95 % des rendements ont été meilleurs que cette valeur et seuls les 5 % les pires l'ont dépassée à la baisse. Le VaR ne dit pas combien a été perdu dans ces 5 %. Le CVaR le dit : c'est la moyenne des pertes allées au-delà du seuil du VaR. Un exemple avec des chiffres inventés : si le VaR à 95 % est de 2 % et le CVaR de 3 %, dans 95 cas sur 100 la perte est restée sous 2 %, et dans les 5 cas les pires on a perdu en moyenne 3 %. Le VaR indique où commence la zone des pires pertes, le CVaR combien elles ont pesé en moyenne. Les deux se calculent sur les rendements de la même période que la courbe.
Un exemple
Pour cet exemple nous utilisons une table publique et non le moteur de BacktestFolio, afin que chacun puisse refaire le calcul dans un tableur et vérifier chaque chiffre. Le résultat du moteur sur un 60/40 fait d'ETF se trouve déjà calculé dans la Demo 60/40 de la page Backtest.
La source est la table Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills d'Aswath Damodaran (NYU Stern), mise à jour le 5 janvier 2026. Nous utilisons les années civiles de 2005 à 2024 compris, soit vingt années entières. La table indique aussi 2025, mais ici nous nous arrêtons à 2024. La part actions est le S&P 500 avec dividendes, la part obligations est le Treasury américain à 10 ans.
Le calcul est simple. Chaque année, le rendement du portefeuille est 60 % du rendement du S&P 500 plus 40 % du rendement du Treasury. Faire ainsi revient à rééquilibrer le portefeuille en fin d'année pour revenir au 60/40. Dans le calcul il n'y a ni coûts, ni taxes, ni versements.
Un capital de 1 au début de 2005 devient 4,44 à la fin de 2024. Le CAGR sur les vingt ans est de 7,7 % : avec 10 000 au départ, sans versements, on arrive à environ 44 400.
2008 montre l'effet de la combinaison. Cette année-là le S&P 500 perd 36,6 %, tandis que le Treasury à 10 ans gagne 20,1 %, et le portefeuille 60/40 ferme avec une perte de 13,9 %.
La baisse la plus ample mesurée sur les valeurs de fin d'année est de 18,0 % et va de la fin de 2021 à la fin de 2022, une année où actions et obligations sont descendues ensemble. Cette valeur ne regarde que les clôtures de fin d'année. Un backtest sur les prix quotidiens voit aussi les creux touchés dans l'année, et pour cela son drawdown peut sortir plus large. La table annuelle ne contient pas ces données.
Le même calcul sur d'autres périodes donne des résultats très différents. Avec les mêmes poids, le CAGR est de 2,9 % entre 2000 et 2009 et de 9,9 % entre 2010 et 2019. Poids et méthode sont identiques, donc la différence ne vient que de la période.
Gardez à l'esprit que ce 60/40 est fait d'un indice d'actions américain et d'un titre d'État américain. La Demo 60/40 du site utilise des ETF, et un portefeuille diversifié au niveau mondial contient d'autres instruments, si bien que ses chiffres seraient différents.
Les limites à garder en tête
Le survivorship bias, ou biais de survie, naît quand les données ne gardent que les instruments encore en vie. Les fonds et les ETF fermés, fusionnés ou liquidés disparaissent des séries historiques. Si ce qui a disparu est surtout ce qui a le moins bien marché, la moyenne calculée sur les survivants est plus haute que celle obtenue vraiment par quelqu'un qui avait investi dans cette catégorie au départ. Stephen J. Brown, William Goetzmann, Roger G. Ibbotson et Stephen A. Ross en ont étudié un effet dans un article de 1992 de la Review of Financial Studies (volume 5, numéro 4, pages 553-580). Ils montrent que retirer de l'échantillon ceux qui ne survivent pas peut faire croire que les bons résultats se répètent dans le temps, même quand l'effet ne dépend que de ceux qui sont restés.
Le look-ahead bias naît quand la simulation utilise une information qui, à la date simulée, n'était pas encore disponible. Cela arrive, par exemple, si un bénéfice trimestriel est traité comme connu le jour de clôture du trimestre, alors qu'il n'est publié que plus tard. Cela arrive aussi quand on choisit les poids en regardant toute la période puis qu'on les « teste » sur cette même période : le test confirme un choix fait en connaissant déjà le résultat. Gilles Daniel, Didier Sornette et Peter Wöhrmann, dans un travail de 2008 (arXiv 0810.1922), ont mesuré une variante liée aux indices. Si le panier est construit avec les titres qui font partie de l'indice à la fin de la période, on utilise un ensemble de sociétés différent de celui qu'un investisseur aurait pu acheter au début. Sur leur échantillon, les données CRSP de 1926 à 2006 sur les 500 plus grandes sociétés américaines par capitalisation, l'écart de rendement atteint jusqu'à 8 points de pourcentage par an.
Les fenêtres glissantes se lisent aussi avec attention. Si vous calculez le rendement sur 3 ans en partant de chaque mois, deux fenêtres voisines ont en commun presque tous les mois. Les fenêtres sont nombreuses, mais les épisodes vraiment différents les uns des autres sont bien moins nombreux, et les résultats peuvent sembler plus solides qu'ils ne le sont.
Les coûts mis dans le modèle, c'est-à-dire le TER et les coûts de transaction, sont aussi une simplification. Avec des instruments très échangés et peu de mouvements, l'écart avec la réalité peut être petit. Avec des instruments peu liquides ou avec des rééquilibrages fréquents, le coût réel dépasse le TER indiqué dans le prospectus, parce que chaque opération ajoute le spread et les commissions.
Dans BacktestFolio
Sur la page Backtest vous choisissez les actifs, vous attribuez les poids, vous fixez la période et vous décidez si vous rééquilibrez et quels coûts appliquer. Le moteur calcule la courbe de capital avec son drawdown et sa volatilité. Il calcule aussi les indices Sharpe et Sortino, le VaR et le CVaR, les corrélations entre les actifs et l'effet de l'inflation sur la valeur réelle du capital.
Le premier calcul peut se faire en visiteur ; à partir du second, un compte est nécessaire. Avec le plan Free, l'historique va au maximum à 10 ans, tandis que Plus et Pro utilisent toute l'histoire disponible. Avec Plus et Pro vous pouvez aussi comparer deux allocations côte à côte, et avec Pro télécharger le rapport en PDF. Les analyses d'objectif et de retrait sur vos portefeuilles sont dans les plans Plus et Pro. La Demo 60/40 de la même page montre déjà un résultat calculé, avec les analyses d'objectif et de retrait visibles.
Si c'est votre premier backtest, le guide Créez votre premier backtest explique les champs un par un. Quand vous aurez comparé quelques instruments et que vous voudrez mieux lire Sharpe et Sortino, vous pouvez passer au guide sur les Métriques risk-adjusted : Sharpe, Sortino et Calmar. Si vous choisissez encore entre ETF et fonds, le guide Comment comparer ETF et fonds explique les différences avant d'arriver aux chiffres.
Questions fréquentes
Deux portefeuilles avec le même CAGR sont-ils équivalents ?
Le CAGR dit seulement à quel rythme moyen le capital a grandi du début à la fin. Il laisse dehors le drawdown, la volatilité et l'ordre dans lequel sont arrivées les bonnes années et les mauvaises. Deux portefeuilles avec le même CAGR peuvent donc avoir traversé des pertes intermédiaires très différentes.
Le backtest inclut-il les coûts ?
Vous pouvez régler le TER dans le modèle, et le rééquilibrage déplace les poids aux dates que vous choisissez. Les commissions de négociation et le spread restent dehors, et il en va de même pour l'impôt sur la plus-value, sauf si vous les avez inscrits parmi les coûts. Le résultat est donc avant tout ce que le modèle ne prend pas en compte.
Pourquoi mon backtest part-il plus tard que la date que j'ai choisie ?
Le moteur n'utilise que la période pendant laquelle tous les instruments du portefeuille ont un prix. Si l'un des instruments est né après la date de début que vous avez indiquée, la simulation part de son premier jour de cotation. Avec le plan Free, la limite de 10 ans d'historique compte aussi.
Avec le plan Free, puis-je voir comment le portefeuille se serait comporté en 2008 ?
Non. Avec le plan Free, l'historique va au maximum à 10 ans, donc la crise de 2008-2009 reste hors de la période. Avec Plus et Pro, le backtest utilise toute l'histoire disponible, et 2008 apparaît si les instruments choisis ont des prix qui remontent à ces années.
Voir aussi
- Glossaire : CAGR, Drawdown, Volatilité, TWRR, TER, Survivorship bias, Look-ahead bias
- Guide : Créez votre premier backtest
- Guide : Comment comparer ETF et fonds
- Guide : Métriques risk-adjusted : Sharpe, Sortino et Calmar
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